IPO : Du solaire à la Bourse, Jet Energy voit plus grand

Depuis ses débuts en 2012, Jet Energy a participé à la réalisation de plus de 330 MWc de capacités photovoltaïques. Des premiers projets aux grandes centrales d’OCP, les chantiers ont changé de taille, avec des besoins accrus de préfinancement, d’équipes et de garanties. L’augmentation de capital de 328,1 à 375,4 MDH doit accompagner cette évolution. Sans cession d’actions existantes, son produit reviendra intégralement à l’entreprise.

Le management compte sur une demande électrique portée par l’industrie, le dessalement, les centres de données et les infrastructures prévues à l’horizon 2030. «Ces centrales-là, il va falloir les déployer et les construire», souligne Ismail Tadlaoui, Directeur général. Jet Energy intervient de l’ingénierie à la maintenance et réalise aussi les installations électriques de grands ouvrages. Les producteurs comme Taqa Morocco sont donc considérés comme des clients potentiels.

Un carnet de commandes qui donne de la visibilité

À fin juin 2026, les commandes fermes atteignent 1,492 milliard de DH, soit 4,4 fois le chiffre d’affaires de 2025 : 844,5 MDH dans le photovoltaïque, 584 MDH dans les infrastructures électriques et 63,5 MDH en exploitation-maintenance. Elles couvrent 2026, 2027 et une partie de 2028.

Le chiffre d’affaires passerait de 339,6 MDH en 2025 à 547 MDH en 2026, puis 780 MDH en 2027. Le résultat net progresserait de 71,4 MDH à respectivement 93 et 133 MDH. En 2030, le business plan vise 1,165 milliard de DH de revenus et 191 MDH de bénéfice. La croissance annuelle moyenne attendue atteint ainsi 21% entre 2026 et 2030.

Pour soutenir cette trajectoire, les dirigeants évaluent le marché solaire à 36 milliards de DH d’ici 2030, correspondant à 6,5 GW de capacités annoncées. Ces programmes constituent toutefois des contrats à conquérir au fil des consultations.

Par ailleurs, Jet Energy a réalisé une installation de stockage de 125 MWh à Benguerir et participe à d’autres appels d’offres. Les revenus futurs de cette activité sont exclus du business plan, alors que la présentation recense plus de 6 GWh de capacités annoncées à l’horizon 2030, notamment chez l’ONEE, Masen et OCP.

Les batteries permettent de restituer l’électricité après sa production et peuvent équiper d’autres installations que les centrales solaires. L’Afrique de l’Ouest et l’ouverture de l’activité électrique à des clients extérieurs au groupe constituent deux autres relais non intégrés aux prévisions.

La levée doit financer les chantiers

Environ 175 MDH sont destinés à la construction de centrales : préfinancement, logistique et éventuelles participations minoritaires dans des actifs pour faciliter l’obtention de contrats EPC. L’intégration verticale, notamment les structures métalliques et les trackers, mobiliserait 130 MDH, contre 70 MDH pour l’international. Ces enveloppes seront ajustées au montant levé.

L’internalisation doit améliorer la maîtrise des délais et des coûts. La marge d’EBITDA, proche de 29% en 2025, resterait comparable en 2026 et 2027, avant de revenir vers 26% en 2030. La hausse des bénéfices repose donc surtout sur les volumes. L’offre porte sur 2.625.000 actions nouvelles, soit 20% du capital après l’opération, à un prix compris entre 125 et 143 DH. La valorisation avant augmentation de capital ressort entre 1,313 et 1,502 milliard de DH.

Red Med Corporate Finance obtient des valeurs de 170 DH par action par actualisation des flux et de 167 DH par référence transactionnelle. La décote annoncée atteint ainsi 14 à 26%. Elle mesure l’écart avec les évaluations du conseiller, tributaires des hypothèses retenues.

Calculé sur une base pré-money, le PER s’établit entre 14,1 et 16,2 fois les bénéfices estimés de 2026, puis entre 9,9 et 11,3 fois ceux de 2027. Les multiples les plus bas supposent donc que la croissance prévue se réalise. Les souscriptions sont ouvertes du 2 au 5 novembre.