Le début du mois de mai s’ouvre sur une légère remontée des taux primaires. Lors de la première séance d’adjudication du mois, le rendement du 26 semaines a progressé de 2 points de base pour ressortir à 2,21%, selon Attijari Global Research.

Sur le marché secondaire, l’évolution est plus contrastée, avec des variations hebdomadaires comprises entre -2 points de base et +6 points de base selon les maturités. La courbe ne traduit donc pas de tension généralisée, mais plutôt des ajustements ponctuels sur certains compartiments.

Côté Trésor, la levée demeure modérée. L’argentier de l’État a retenu 2,5 Mds de DH face à une demande des investisseurs de 7,3 Mds de DH, soit un taux de satisfaction de 34%. Cette sélectivité intervient alors que le marché attend encore la publication des besoins du Trésor pour le mois de mai. AGR estime que l’offre en Bons du Trésor devrait rester maîtrisée sur le reste du deuxième trimestre 2026.

Le Trésor dispose, selon la même source, d’un matelas de liquidités important, avec des placements supérieurs à 20 Mds de DH sur le marché monétaire. Ces ressources devraient couvrir aisément les tombées prévues sur les trois prochains mois. La trajectoire budgétaire apporte également un soutien à cette lecture. L’amélioration des recettes fiscales à fin mars 2026 contribue à maintenir les équilibres des finances publiques sous contrôle, ce qui réduit la pression immédiate sur les levées domestiques.

Dans ce contexte, la légère hausse observée en début de mois ne modifie pas, à ce stade, le diagnostic de marché. Les besoins du Trésor restent contenus, la demande des investisseurs demeure présente et les tensions sur les taux sont localisées. Le prochain signal viendra de la programmation mensuelle des besoins de financement, qui permettra de mesurer le degré de confort du Trésor pour le reste du trimestre.

Sur le marché monétaire, Bank Al-Maghrib maintient l’équilibre des taux courts à travers ses injections de liquidité. Les taux interbancaires restent alignés sur le taux directeur, à 2,25%, tandis que l’indice MONIA progresse légèrement de 1 point de base à 2,20%. L’intervention hebdomadaire totale de BAM ressort à 150,3 Mds de DH, en baisse de 4,7 Mds de DH sur une semaine.

Cette régulation intervient dans un contexte où la circulation fiduciaire poursuit sa hausse et atteint 511 Mds de DH à fin mars 2026, un nouveau plus haut historique. Les placements des excédents de trésorerie du Trésor demeurent également élevés depuis début avril, avec un encours moyen de 21,3 Mds de DH, inchangé sur une semaine.