Attijariwafa bank : CDMC ajuste sa valorisation
Les cycles de croissance des banques étant intimement liés à ceux de l'économie, CDMC s'est beaucoup focalisé sur les prévisions de croissance au Maroc, en Tunisie et en Afrique subsaharienne sur la période 2016-2020. Résultat, le courtier estime que la valeur de l'action Attijariwafa bank est de 339 DH, contre 348 DH précédemment.
Pour valoriser Attijariwafa bank, CDMC s'est basé sur plusieurs hypothèses. D'abord, sur le plan macro par le maintien, par Bank Al-Maghrib, du taux directeur à 2,5%, avec une revue à la baisse des prévisions de la croissance économique nationale au titre de l’année 2016 et le rabaissement des prévisions de croissance des crédits bancaires à 3,5% en 2016. A l'international, CDMC a valorisé Attijariwafa bank sur la base d'une croissance annuelle moyenne du PIB tunisien, entre 2016 et 2020, de 2,2%, et enfin, par une croissance économique prévisible de 5,8% dans l’ensemble des pays subsahariens où le groupe Attijariwafa bank est présent, et ce sur l’horizon 2016-2020.
Sur un plan plus spécifique à Attijariwafa bank, CDMC s'attend à un accroissement annuel moyen de l’ensemble des créances et prêts de la banque de 3,9% sur la période 2016-2020 en lien, essentiellement, avec la reprise progressive des crédits bancaires nationaux de 2,5% en moyenne. A ce niveau, les prêts & créances sur la clientèle au Maroc devraient s’accaparer un poids moyen de 73% au moment où l’Afrique devrait représenter 18,4% contre 8,2% pour la Tunisie. De leur côté, les dépôts devraient enregistrer un rebond annuel moyen de 2,7% sur le même horizon. Le Maroc devrait représenter 72,1% du total.
Une méthode de valorisation spécifique aux banques
«Pour la valorisation du titre Attijariwafa bank, nous nous sommes basés sur la méthode d’actualisation des résultats nets distribuables spécifiques aux banques», explique le courtier. A ce sujet, et sur la période 2016-2020, la banque devrait enregistrer une évolution moyenne du PNB de 3,6% avec une croissance marquée pour la marge d'intérêt (+4,4%). Aussi, et dans la lignée de ce qui a été présenté pour 2015, CDMC prévoit une baisse de 9,4% du coût du risque du groupe passant de 1,8 Md de DH en 2016 à 1,21 Md de DH en 2020. Au final, la valorisation du titre Attijariwafa bank ressort à 339 DH contre 348 DH précédemment. Mais le courtier reste positif sur la valeur en se basant sur la perception du marché vis-à-vis du titre. «Il s’agit d’une valeur de fonds de portefeuille dont la politique de distribution des dividendes est durable et les réalisations financières demeurent satisfaisantes», explique-t-il. Et de conclure «Ainsi, et compte tenu du manque d'alternatives offertes sur le marché Actions, nous recommandons d’accumuler le titre Attijariwafa bank dans les portefeuilles».
Adil Hlimi
